发布日期：2024-10-10 00:04    点击次数：167

“网剧制造商”耐看文娱控股有限公司（下称“耐看文娱”）T先生系，于近日向港交所三次递表、再次闯关港股IPO。

耐看文娱是一家网剧及网罗电影制片商及刊行商，专注于制作、刊行及/或共同投资网剧及网罗电影以及关于院线电影进行齐集投资。其投资的代表作品包括《你好，李焕英》《亲爱的柠檬精先生》等。其中，定制网剧《我叫赵甲第》2022年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房朝上7000万。

▲图源：电视剧《我叫赵甲第》剧照

在新版招股书中，耐看文娱征引弗若斯特沙利文答复称，按2021年网剧和网罗电影所产生的收益计较，其市集份额为2%，在行业名规范一；同期，以2021年制作及刊行网罗电影所产生的受益计，其在广漠网罗电影公司中名规范四。

「不二接头」据其新版招股书发现：2022年，耐看文娱营收2.06亿元，同比减少40.46%；同期，净利润为4807.7万元，同比加多167.64%。

耐看文娱四年累计营收为9.47亿元，其收入结构相对单一、高度依赖于网剧及网罗视频平台。其中，以2022年为例，耐看文娱近九成营收来自网罗视频平台。

旧年7月的一篇旧文中，咱们聚焦于耐看文娱超七成收入源自网剧，且IP效应是一把双刃剑。

时于本日，《我是赵甲第》等网剧接踵爆发，天然网剧荒诞助长，但耐看文娱营收捏续下滑。在“李焕英”之后、网剧IP除外，其怎样向老本市集报告新故事？由此，「不二接头」更新了7月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

近日，耐看文娱控股有限公司（下称“耐看文娱”）再向港交所递交招股书，其因投资《你好，李焕英》等“出圈”。

「不二接头」据其招股书发现，耐看文娱就《我和我的家乡》的较高投资收入以及《你好，李焕英》公映前取得的保证收入总共2020万元，以及仅自《你好，李焕英》公映后产生投资收入960万元。

▲图源：电影《你好，李焕英》剧照

在「不二接头」看来，耐看文娱在频年投资较为奏效，收益虽称不上亮眼，但也在稳步高潮。不外从收入结构和来源不雅察，较为单一。

投资"李焕英"出圈

建造于2016的耐飞科技，制作的首部网剧《艳骨》在优酷首播，其发生影业的创办东谈主刘成龙先生为中国网剧《河伯》的编剧之一。

此前，耐看文娱投资《你好，李焕英》得以出圈。值得提防的是，耐看文娱的践诺董事、首席践诺官兼董事会主席为贾玲的好友，两东谈主曾屡次在微博上互动。

除此除外，耐看文娱在2020年引入东阳阿里巴巴（阿里影业的并表附庸公司）为耐飞科技推动之一，藉此于阿里影业达成政策配合。

据其招股书走漏，2019-2022年，耐看文娱的收益分辨为1.35亿、2.60亿、3.46亿和2.06亿；净利润分辨为1927.3万、2584.5万、1795.2万和4804.7万；纯利率分辨为14.3%、10.0%、5.2%和23.3%。

同期，毛利分辨为4978万、9414万、9584万和9208万元；毛利率分辨为36.9%、36.2%、27.7%和44.7%。

另一方面，2019-2022年，耐看文娱总流动欠债分辨为1.80亿、2.89亿、3.40亿和3.32亿。

限制2022年12月31日，耐看文娱的存货、网剧及电影版权分辨为1.29亿元、1.51亿元，两者占流动金钱的比例总共为44.4%；现款及现款等价物为8737.1万元。

「不二接头」发现T先生系，其存货包括在制定制网剧，网剧及电影版权主要包括许可IP、网剧及电影版权投资等。

耐看文娱也坦承：若无法按刊行缱绻授出网剧及网罗电影的播映权，则会濒临相干风险。

在「不二接头」看来，耐看文娱虽因“李焕英”出圈，但其可主管现款并算不上浊富，且濒临着未能定期播映的风险，为耐看文娱的发展埋下了隐患。

网剧收入降四成

按照业务线，耐看文娱的营收来源于网剧、网罗电影、院线电影、许可IP十分他。

据招股书走漏，2019-2022年，耐看文娱网剧的收入分辨为5914.9万、1.68亿、2.63亿和7913.1万元，分辨占总收益的43.9%、64.8%、76.0%和38.4%，是耐看文娱的主要收入来源。

同期，网罗电影的收入分辨为49.4万、3123.5万、5955.0万和4923.9万元，分辨占总收益的0.3%、12.0%、17.2%和23.9%；院线电影的收入分辨为808.5万、2468.4万、1785.5万和365万元，分辨占总收益的6.0%、9.5%、5.2%和0.2%。

耐看文娱的网剧《亲爱的柠檬先生》于2021年为中国票房最高的分账剧，票房朝上5000万元，而《扑通扑通心爱你》为爱奇艺于2021年票房最高的分账剧，票房约为4500万元。

定制网剧《我叫赵甲第》2022年于登顶优酷分账剧票房第一，总票房朝上7000万。2022年7月的网罗电影《恶到必除》票房朝上2700万元。

▲图源：电视剧《我叫赵甲第》剧照

值得提防的是，2019-2022年，来自五大客户的收益占总收益分辨约76.1%、74.4%、92.6%及88.6%，来自最大客户的收益占同期总收益分辨约22.4%、21.8%、50.4%及26.6%。

包括优酷在内，其2022年的前五大客户中，有4家属于中国前五大网罗视频平台。

耐看文娱在招股书说起，倘若无法于优酷防守业务关系，或优酷失去最初的市时势位或有名度，或与中国前五大网罗视频平台的关系恶化，其业务、财务状态、经营功绩及发展出路将受到首要不利影响。

与此同期，在支拨方面，2019-2022年，耐看文娱的销售成分内别为8517.2万、1655.9万、2498.1万和1138.3万元，占总收益的63.11%、63.75%、72.27%和55.28%。

在「不二接头」看来，由于耐看文娱大部分收益来自网剧，需要成群结队的输出。不仅要濒临收入单一带来的风险，还要注意实质输出的质料。此外，耐看文娱的收入基本源于五大客户，若是配合生变，则将径直影响其营收。

IP红利亦然双刃剑

据广电总局数据走漏，网剧收益由2016年的32亿元大幅增至2020年的168亿元，复合年增长率为50.9%。预期将稳步增长，2025年将达到198亿元，2021年至2026年的复合年增长率7.9%。

由于爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV、哔哩哔哩等主要网罗视频平台的崛起，据中国互联网罗信息中心（CNNIC）数据走漏，2021年中国网罗视频付用度户举座浸透率高达72.8%，浸透率将在2026年将达到80.0%。付用度户数量预期在2026年将达到96520万名，2021年至2026年复合年增长率为6.3%。

据云合数据后台及各大平台数据统计，2021上半年上映的网罗电影共有264部，但票房过千万的于今仅有28部，其中约三分之一的技俩齐是IP或系列性作品。

IP的价值总有被榨干的一天，且蹧跶者对IP的深爱度也不如从前。

据耐看文娱招股书走漏，2019-2020年，许可IP的收入分辨为5958.1万元和3349.1万元，分辨占总收益的44.1%和12.9%，2021年的收益数据并未昭示，2022年，许可IP的收入为7500万，占总收益的36.4%。

招股书解说称，耐看文娱在采购IP用于斥地时更具聘用性，于2020年向第三方许可的IP数现时跌至较低水平。换句话说，若未实时找到优质IP或保护现存IP，在许可IP收入方面，将受到较大制肘。

从不雅众的角度来讲，Neko向「不二接头」暗意，为了甜而甜的“工业糖精”太多，脚本、演技、服化谈很难助威，排场的网剧越来越少了。

「不二接头」发现，这些IP或用于网剧斥地或网罗电影的储备，或在异日一段技艺成为弥补原创能力的不及。其拟将本次IPO的部分募资用于制作7部网剧，这些网剧的总投资额总共为7.78亿元。

同期，拟将部分募资用于制作10部网罗电影，这些网罗电影的总投资额总共为1.29亿元；拟将部分募资用于为3部共同投资院线电影拨付资金，这些院线电影的总投资约为1.5~2亿元。

▲图源：《亲爱的，柠檬精先生》剧照

「不二接头」合计，天然耐看文娱专诚汲引原创能力，但按照网剧的收益比例，短技艺全部替换很难已毕，现在依旧需要依赖IP看成网剧斥地和网罗电影的储备，在投资并购方面也需多加谈论。

网剧荒诞助长，IP异日价值存疑

岂论是网剧市集畛域如故付用度户浸透率来看，网剧的生意价值全部疯长，关于好多培植网剧的公司是个好讯息。

“东谈主红詈骂多”，网剧的发展也逃走不了这个魔咒。各家争夺网剧的风口，影视作品丛生的同期，难免泛滥，“五毛钱殊效”“小学生演技”“工业糖精”等非议被东谈主诟病。

此外，脚本的挑选也成了一浩劫题，从旧年大热的网罗电影分析，IP剧占据了三分之一的比重，优质原创实质匮乏，而IP总会有缺少的一天。

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不管上市与否，于耐看文娱来讲仅仅一个起首，让其有更多的资金用于网剧和网罗电影等实质制作、投资，以及优质IP的收购，但自己的造血能力已经决定其命悬一线的要津。

本文部分参考府上：

1.《功绩收入严重依赖五大客户，耐看文娱能借IPO说出好故事吗？》，港股接头社

2.《耐看文娱冲刺港股IPO：旧年前三季度收入2.62亿元 超四成来自优酷》，海报新闻

3.《阿里投资的这家公司要IPO了，靠2分钟网剧，年收超2亿》，寰球网商

作家 | 若楠 秀一

排版 | Cathy

监制 | Yoda

出品 | 不二接头T先生系

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